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融资有道 化危为机——现代企业资本运作(二)
未知 admin 2014-01-04 点击:
讲师:中国社会科学院中小企业研究中心理事会副理事长 吴瑕
 
企业发展到了一定程度,就会面临着转型或者扩大规模的抉择,而资金往往就会成为继续发展的瓶颈。融资,则是解决这一瓶颈最有效的手段之一,本文将从理念、渠道、策略和风险等方面阐述新经济时期中小企业融资理财的新观念,用丰富的案例论证企业融资的渠道和方法。
 
上堂课我们讲到要树立正确的融资理念,并结合实际案例,分析了金融租赁融资、供应链金融等融资形式,本堂课我们继续介绍几个新型融资方式。
 
国外银行贷款
 
国外银行贷款,是指国内企业为进行某一项目筹集资金,在国际金融市场上向外国银行贷款的一种融资方法。目前花旗银行、渣打银行等一些国外银行,都把眼球转向了中小企业。如,2007年12月15日国内首家外资村镇银行——随州曾都汇丰村镇银行在湖北挂牌开业,注册资本为人民币1000万元,由上海汇丰银行有限公司全资设立。国外银行实际并没有什么神秘,中国企业要善于用充足的国外资本来做好自己的事。我们结合万科引进境外投资,“曲线贷款”成功这一案例,来分析这种融资方法。
 
融资背景:2003年又一轮宏观调控来临,万科为了对付宏观调控,融资渠道多元化是万科的必然选择。除了资本市场,境外融资和信托是万科非银行融资的主要方式。当时万科的非银行融资在融资总额中只占20%左右,在国内已居领先地位,万科希望最终能够把这个比例增加到30%。
融资目的:目的是为万科在中山即将开始的项目“万科城市花园”进行境外融资。
融资对象:德国有一家银行简称HI,其总部设在爱尔兰首都都柏林。HI在欧洲只能算是小银行。核心资产12亿欧元,管理着1700亿欧元的资产。
融资额度:3500万美元。
 
融资经过
 
1、万科集团注册一家中外合资企业,简称万科中山,由深万科和万科的附属公司香港永达投资公司共同投资设立,该公司权益实际上完全属于万科。
2、万科与HI共同设立新公司,地点:都柏林;名称:Best Gain Investment,简称BGI;万科持有35%的股权。
3、万科转让中山项目80%的股权给BGI公司。融资安排完成后,万科直接和间接持有的万科中山公司48%权益。从形式上看,HI取得了中山项目的控股权,其实是包装换取的外国直接投资。
4、双方合同约定,在项目回款之后,万科将以同业拆借利率再加几个点的利息赎回股权。也就是说,这实际上是一笔商业贷款。但由于商业贷款属于资本项目,直接的境外信贷显然违背当时的外汇管制,因而才不得不“曲线融资”,这个融资安排,相当巧妙地满足了有关的管制要求。
 
案例点评
 
1、低成本境外融资:对于此项融资安排的具体利率水平相当低,大约只相当于国内同类型贷款的基本利率。
2、转嫁项目失败风险:该项目的投资全部来自HI银行的融资,从法律上看,由于资金全部来自HI,控股者又是HI,则至少在名义上,项目的风险也完全由HI来承担。
3、项目收益分配完全由万科掌握:万科需要付出的只是几个百分点的融资成本以及自己的品牌。
4、打开了境外融资之门:丰富了万科的融资手段,在融资渠道多元化方面迈出了重要一步;
5、提高万科的项目管理水平:国外金融机构的投资管理非常严格细致,这对万科的项目管理水平也提出了更高的要求。例如,假如融资期限为42个月的话,项目计划就必须做42个月,而万科的计划一贯是做24个月,但不能满足国外投资机构的要求。万科将中山项目的管理作为项目管理标准,这是难得的学习和提高的机会。
6、HI得到了什么?
HI他们也有自己的如意算盘。作为来华投资的第一单,HI最关心的并不是利润,重要的是有一个开始,并由此积累经验、知识和人脉关系。短期的投资回报肯定不是HI所追求的。这与来华投资地产的其他国外基金有很大的不同。ING(荷兰国际集团)和摩根斯坦利在国内也有地产投资项目,而且都是以项目入股的方式进行,年度投资回报率非常之高,据称不低于20%。这意味着,如果项目周期为两年的话,总的投资回报率就将高达44%。但既然中国房地产是高风险市场,要求高回报也是合理的。
而HI取低回报的贷款模式,虽然无法分享高利润,却更具可持续性。万科与HI及其他境外投资机构的合作将继续扩大,而HI也将借此打开中国地产市场的大门。
 
引进风险投资
 
风险投资(Venture Capital,缩写为VC,也称“创业投资”),是指专业投资人对新创(或市值被低估)企业进行的投资。投资人不仅投入金钱,而且还用自己长期积累的经验、知识和信息网络帮助企业进行经营。与传统投资相比,VC是一种主动的投资方式,所以,由VC支持而发展起来的公司成长速度远高出普通同行。公司发展壮大后,将会以上市、并购等形式出售,投资人将得到高额的投资回报。
 
风险投资有着高风险、高回报、专业性、组合性、权益性、中长期这几大特点。而引进风险投资的企业,则需要具备高科技、高增长、高素质、高风险、高回报、可退出这些基础条件。企业在种子期、创业期、成长期、成熟期,都可以选择引进风险投资。
 
企业要引进风险投资,就必须明白风险投资家的偏好是什么。他们最关心什么?——投资回报率;最喜欢什么? ——高额回报;最害怕什么?——企业破产清算。
 
关于风险投资的退出模式,股票上市是风险投资退出的最佳方式;股份转让是风险投资退出的另一途径;清理公司则是风险投资退出投资失败企业的办法。
 
案例:改变阿里巴巴命运的三次融资
 
1、马云发现了“千里马”
 
阿里巴巴接触风险投资商源于马云发现了“千里马”,用对了一个关键人物——蔡崇信。蔡崇信是阿里巴巴现任CFO,他来自台湾,是美国耶鲁大学法学硕士,毕业以后在华尔街当了四年的律师,然后被银瑞达(InvestorAB)公司派往亚洲负责整个亚洲的风险投资,1999年在同马云接触之后,决定加入阿里巴巴,为此他放弃了当时已经高达百万美元的年薪。
 
2、马云私募到手第一笔天使投资500万美元
 
蔡崇信在华尔街的人脉开始发挥作用,1999年10月,马云私募到手第一笔天使投资500万美元,由高盛公司牵头,联合美国、亚洲、欧洲一流的基金公司如汇亚、银瑞达、新加坡科技发展基金参与。蔡崇信本人也作为投资者进入了公司董事会。
 
3、“大玩家”又发现了马云
 
在阿里巴巴的第二轮融资中,是软银的介入,这个大玩家在此后开始不断的支持马云,才使得阿里巴巴能够“玩”到今天的规模。
 
马云结识孙正义(软件银行集团公司的创始人)全属偶然。2000年10月,摩根士丹利亚洲公司资深分析师印度人古塔给马云发来了一封E-mail,称有个人“想和你见一面,这个人对你一定有用”,地点就在北京富华大厦。此人正是孙正义。
 
在这次约会中,来自软银、摩根士丹利以及国内众多互联网企业的CEO均在座——有人为融资而来,有人为投资而来。由于前来面谈融资事宜的企业太多,孙正义只给每个人20分钟时间阐述公司业务规模、商业模式和发展目标。但马云只讲了6分钟不到,孙正义就从会议室那头走过来说:“我决定投资你的公司。”
 
4、第二轮融资成功获得2500万美元
 
20天后,马云飞往日本,在东京和孙正义再次面谈,孙正义提出投资阿里巴巴3000万美元,占公司30%的股份,马云同意了。可是一回到国内,马云就后悔了,因为太多资金的进入会削弱管理层对公司的控制。于是,马云向孙正义提出:“按照我们自己的思路,我们只需要2000万。”
 
2000年,马云为阿里巴巴引进了第二笔资金,敲定了2500万美元的投资,包括软银、富达、汇亚资金等六家,其中软银为2000万美元,阿里巴巴管理团队仍绝对控股。
 
5、第三轮融资又成功获得8200万美元
 
2004年2月,阿里巴巴完成了他的第三轮融资,再次从软银等VC手中募集到了8200万美元,其中软银出资6000万美元。此次8200万美元的投资来自四家风险投资公司,其中包括软银、富达创业投资部、寰慧投资和TDF。
 
6、三轮过后仍是第一大股东
 
三轮融资过后,持股结构如下
马云及其团队:占47%的股份
软银:占20%
富达:占18%
其他几家股东:占15%。
 
商业信用融资
 
商业信用是企业之间在买卖商品时,以商品形式提供的借贷活动,是经济活动中的债权债务关系。商业信用的存在对于扩大生产和促进流通起到了十分积极的作用,企业有必要加强对商业信用政策的研究,在对用户信息进行定性和定量分析的基础上,评定用户的信用等级,并对不同信用等级的用户实行不同的信用政策。
 
操作方法
 
1、应付账款融资
2、应收账款融资
3、预收货款融资
 
案例:中国移动通信公司预存话费的商业融资
 
2003年,中国移动通信公司广州公司实行了一项话费优惠活动,实际也是一种商业信用融资形式。具体是:若该公司的手机用户在2002年12月底前向该公司预存2003年全年话费,享受如下优惠:
预存4800元,可以获赠价值2000元的缴费卡;
预存3600元,可以获赠1200元缴费卡;
预存1200元,可以获赠600元的缴费卡。
 
融资效果:该通信公司通过这种诱人的话费优惠活动,可以令该公司的手机用户得到实实在在的利益,当然最重要的是,还可以为该公司筹集到巨额的资金。该项活动有30万个客户参与,融资6亿元。公司可以利用这笔资金去拓展新的业务,扩大经营规模。另外,该通信公司通过话费让利,吸引了一批新的手机用户,稳定了老客户,在与经营对手的竞争中赢得了先机。
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